公司传统主营不锈钢棒线材营业利润稳步增长
   
公司的主要经营范围为不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务。其中不锈钢棒线材的营收占比达90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业。2018年,随着“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不仅拓展了公司原有棒线材产品规格,还新增14~40mm大盘卷产品。公司采取的“以销定产”的经营方式和“成本加成”的定价模式,避免了钢铁材料价格波动对公司利润影响,确保了公司的盈利能力。公司近三年归母净利润分别为2.54亿元、3.52亿元、3.87亿元,年增幅分别为14.45%、38.66%、10.13%。
   
公司布局电池级碳酸锂正式投产后有望增厚公司利润
   
公司生产的电池级碳酸锂主要用于新能源汽车电池的生产,而新能源汽车行业最近发展速度十分快,2018年中国共生产新能源汽车129.6万辆,同比上升81.01%。新能源汽车行业扩张能给公司碳酸锂产品提供广阔的市场。公司目前已经锁定了江西省宜丰县花桥乡锂瓷石矿,原材料供应得到有效保障。近年来,公司在锂云母提锂的技术上得到了突破:公司采用的锂云母酸化焙烧分解置换工艺,较好的解决了石灰石烧结法、盐类焙烧法等传统提锂方式生产电池级碳酸锂时存在的工艺流程长、能耗高、对生产设施要求高等问题,实现了从锂云母矿中高效、经济提取电池级碳酸锂的目标。伴随新能源汽车的发展,电池级碳酸锂需求有望进一步扩张,进而增厚公司利润。
   
盈利预测
   
公司特钢业务盈利较为稳定,后期伴随碳酸锂项目建成并投产,有望继续增厚公司业绩。我们预测,公司2019-2021年的归母净利润分别为4.17亿元、5.31亿元、5.35亿元。按照8月19日公司收盘价进行计算,对应公司PE分别为11.69倍、9.18倍、9.11倍。参照目标15倍PE进行计算,对应公司目标价为17.37元。
   
风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。